Newsletter confidentielle michelnizon.com - Numéro 41 (Specimen spécial été offert) - Affirm Holdings, Inc.
Désignation : Affirm
Code mnémonique : AFRM
Date de Création : 2012
Bourse américaine : NASDAQ
Date d’Introduction : 13 janvier 2021
Cours d’Introduction : 49 dollars
Site : investors.affirm.com
Affirm est aux fournisseurs de crédit traditionnel ce que Netflix fut pour Blockbuster :
When you buy with Affirm, you always know exactly what you’ll owe and when you’ll be done paying. There are no hidden fees—not even late fees. (extrait page d’accueil de affirm.com - les mots en gras sont de mon fait)
Je voulais comprendre comment Peloton pouvait représenter 30% de son chiffre d’affaires selon la page 26 de son prospectus [pdf] de 538 pages. J’ai visité la page financing de Peloton et j’ai immédiatement saisi !
Le prix d’un vélo stationnaire connecté peut représenter un montant dissuasif pour beaucoup mais Affirm y fournit THE solution :
Peloton Bike starting at $38/mo. Work out daily, pay monthly.
1 - Add to cart and buy with AFFIRM
Select Pay Over Time at checkout to start the simple application process.
2 - Enter a few pieces of personal information for a real-time decision
3 - Pick a payment plan
Select a flexible monthly financing option from 12, 24, 39 or 43 months.
…
Grâce au Buy Now Pay Later (BNPL) d’Affirm, Peloton avait commencé à se netflixer avant l’heure.
Le coût du crédit devient sans douleur pour le client car supporté en toute discrétion par Peloton.
Nous allons passer maintenant Affirm au crible de nos 3 critères. Pour Peloton, c’était déjà fait pour nos abonné(e)s !
Communauté (+)
Affirm séduit les jeunes supposés adeptes par nécessité du BNPL :
Our largest cohorts of consumers are Millennials (47.8%), followed by Gen X (32.3%), Baby Boomers (12.4%) and Gen Z (6.8%), as of September 30, 2020. There are approximately 230 million Millennial, Gen X, and Gen Z consumers in the U.S, and we believe that the large proportion of Millennial consumers on our platform reflects the incredible trust we have been able to build with younger cohorts whose distrust in legacy financial institutions has increased over time. While Millennials currently represent the largest percentage of Affirm consumers, we expect the age mix of our consumers to continue evolving to match the increasing prevalence of e-commerce and digital payments. (page 141 du prospectus)
que l’on retrouve naturellement sur les réseaux sociaux :
Page Facebook : 14 936 personnes sont abonnées ce lundi matin
Page LinkedIn : 118,427 followers
Page Instagram : 171 000 abonnés
Son fondateur & CEO sait mouiller le maillot afin de défendre sa boîte par tout temps via son Twitter personnel comme par exemple dans son tweet du 3 juin 2022 :
How will Affirm perform in a downturn? Will our risk management hold up in a recession? This was the topic at our earrings — I offer my expanded thoughts here:
https://investors.affirm.com/news-releases/news-release-details/underwrite-or-lose-money-max-levchin
2 seuls bémols, sa note sur Trust Pilot est de 3.7 sur 5 avec 4,563 reviews et pire, le Better Business Bureau lui attribue 1.19/5 à partir de 559 Customer Reviews. Le service client y laisserait parfois à désirer mais vu ses millions de clients, Kchehck restera positif à l’image de son NPS…
Our Net Promoter Score (“NPS”) score of 78 for the second half of fiscal year 2020 is
comparable to some of the world’s most loved brands and far exceeds those of legacy financial institutions. (page 2 du prospectus)
Faisabilité (+)
On ne pouvait pas en attendre moins de l’ancien émigré ukrainien Max Levchin qui fut aussi le cofondateur et surtout CTO de Paypal, membre peut-être moins connu de la Paypal Mafia que Elon Musk (Tesla), Peter Thiel (Palantir) ou Reid Hoffman (Linkedin) :
As of September 30, 2020, more than 6.2 million consumers have completed approximately 17.3 million transactions with over 6,500 merchants on our platform, leading to a total Gross Merchandise Volume, net of refunds (“GMV”) of approximately $10.7 billion transacted through our platform since July 1, 2016. (page 2 du prospectus)
La prouesse informatique d’Affirm est ÀMHA de savoir délivrer en quelques secondes des millions de credit scores pertinents sur les lieux de vente :
As of September 30, 2020, over 6.2 million consumers have trusted us to help them pay over time. By utilizing our unique risk model predicated on sophisticated machine learning algorithms, proprietary data, and product-level underwriting, we can serve consumers across the credit spectrum and price risk across credit bands. Consumers on our platform represent a broad cross-section of society, with sizable geographic representation across the U.S. and Canada. (page 11 du prospectus)
Modèle Économique (-)
Quoi qu’en pense Max à haute voix, je ne suis pas sûr qu’avec le retour mondial de l’inflation et la fin attendue de l’argent facile, le modèle économique d’Affirm puisse tenir, d’autant plus qu’elle ne dispose pas du trésor de guerre d’Apple…
Affirm n’a jamais gagné d’argent :
We incurred net losses of approximately $120.5 million in the fiscal year ended June 30, 2019 and approximately $112.6 million in the fiscal year ended June 30, 2020. We incurred net losses of approximately $30.1 million and $15.3 million in the three months ended September 30, 2019 and 2020, respectively. As of June 30, 2020, our accumulated deficit was approximately $447.2 million. As of September 30, 2020, our accumulated deficit was approximately $348.1 million. (page 32 du prospectus)
Plus elle fait de chiffre d’affaires, plus elle continue à en perdre proportionnellement, d’après la page 112 de son rapport annuel 2021 :
Total Revenue, net: $ 870,464 million
Comprehensive Loss: $ (423,852) million
Il faut préciser qu’elle s’approvisionne elle même auprès de la Cross River Bank et que l’argent n’y est certainement pas gratuit même si son prix d’achat ne figure pas dans son prospectus :
Our agreement with one of our originating bank partners, Cross River Bank, which has originated the substantial majority of loans facilitated through our platform to date, is non-exclusive, short-term in duration and subject to termination by Cross River Bank upon the occurrence of certain events, including our failure to comply with applicable regulatory requirements. (page 14)
The Cross River Bank loan program agreements have initial three-year terms ending in November 2023, which automatically renew twice for successive one-year terms unless either party provides notice of non-renewal to the other party at least 90 days prior to the end of any such term. (pages 27/28)
Ce flux lui permet à son tour d’avancer l’argent à de nombreux commerçants :
As of September 30, 2020, we had more than 6,500 merchants integrated on
our platform, ranging from small businesses to large enterprises, direct-to-consumer brands, brick-and-mortar stores, and companies with omni-channel presences. Our merchants represent a diverse range of industries, including sporting goods and outdoors, furniture and homewares, travel, apparel, accessories, consumer electronics, and jewelry. (page 12 du prospectus)
sans en dévoiler le coût précis :
From merchants, we earn a fee when we help them convert a sale and power a payment. While merchant fees depend on the individual arrangement between us and each merchant and vary based on the terms of the product offering, we generally earn larger merchant fees on 0% APR financing products. (page 84 du prospectus)
Je ne suis pas sûr que ses autres activités d’intermédiaire financier représentent une marge complémentaire suffisante pour pouvoir en vivre prochainement :
In order to accelerate our ubiquity, we facilitate the issuance of virtual cards directly to consumers through our app, allowing them to shop with merchants that may not yet be fully integrated with Affirm. When these virtual cards are used over established card networks, we earn a portion of the interchange fee from the transaction. (page 85 du prospectus)
When a consumer applies for a loan through our platform, the loan is underwritten using our proprietary risk model. Once approved for the loan, the consumer then selects their preferred repayment option. The substantial majority of these loans are funded and issued by our originating bank partners. (toujours page 85)
Apple, lors de sa WWDC 2022 (Worldwide Developers Conference) qui a eu lieu à San Francisco du 6 au 10 juin, a annoncé que Buy Now Pay Later (BNPL) devenait une fonctionnalité gratuite intégrée à Apple Pay.
Je serais à la place de Levchin, j’arrêterais de faire mon Zelensky… À terme, j’ai bien peur que cela démonétise entièrement son API même si la première version d’Apple a un scope beaucoup plus limité que l’offre d’Affirm : 4 paiements sans frais sur une durée de 6 semaines maximum.
Juno le Roux a posé le problème crûment le 10 juin dans son post sur Medium :
What would you do if Apple added a feature that made your startup obsolete?
puis :
Apple just disrupted this business model at its core by doing what they do best: Simplifying things.
As a luxury e-commerce store owner, the big question is why pay the extra commission for any of these services if I can just implement the exact same features delivered by simpler Apple using my existing Stripe integration when most of my customers purchase with Apple devices?
It just doesn’t make sense.
Apple a les moyens financiers (trésorerie de 191,83 milliards de dollars en 2021) de jouer à la banque gratuite et les muscles marketing afin de considérer ce feature comme l’équivalent d’un loss leader élargissant les usages de son wallet et en parallèle de nous vendre plus d’Iphones.
Et une concurrence accrue, ce n’est pas vraiment ce dont a besoin Affirm si elle veut commencer à devenir profitable un jour…
Increased competition could result in the need for us to alter the pricing we offer to merchants or consumers. (page 27 du prospectus)
Max, malgré sa communication directe, a peut-être négligé de révéler sa véritable pensée à KG, qui lui posait la question à la suite de son tweet du 3 juin déjà cité dans Communauté :
What do you think about apple's pay later??
ÀMHA, j’ai bien peur que le BNPL devienne plus une fonctionnalité qu’un Business à part entière…
Just my 2 cents : Faute de trouver la rentabilité, Affirm pourrait être rachetée par Visa avec qui elle s’est associée pour lancer sa debit +. Après tout Block (ex Square) a déjà racheté en début d’année un autre acteur du BNPL, Afterpay…
En attendant, Kchehck évalue Affirm Kb+. Vous pouvez visualiser son Certificat de Fast-Kchehcking ici.
Notre prochain sujet d’analyse payante du lundi 4 juillet sera Alvotech (ALVO), une biotech islandaise donc européenne qui a fait aussi ses débuts sur le NASDAQ le 16 juin 2022.
Merci pour votre SOUTIEN je l’espère afin de continuer à faire vivre cette newsletter et je vous souhaite de bonnes vacances d’été !
Le prix public d’un abonnement annuel passera au premier septembre 2022, de 99 dollars à 199 dollars. Et n’oubliez pas :
40% of companies successful enough to become publicly traded lost effectively all of their value over time.
Cordialement.
Michel Nizon
Cofondateur/CEO Kchehck, Inc.
Avertissement
La newsletter confidentielle michelnizon.com est publiée par Kchehck, Inc qui, selon sa propre méthode brevetée et validée, évalue sur 3 critères principaux, principalement extra financiers, souvent des entreprises de moins de 10 ans en croissance et présentes depuis 2022, principalement sur le Nasdaq. Ces analyses ne peuvent constituer en aucun cas des conseils d’achat ou de vente d’actions des sociétés ainsi étudiées mais exclusivement une source d’information supplémentaire pour nourrir votre réflexion entrepreneuriale et micro économique. Les analyses kchehck sont strictement réservées aux investisseurs particuliers pour un usage personnel, et sont interdites aux usages professionnels par des investisseurs institutionnels.